【转帖】合生创展上演“资本转盘”
合生创展上演“资本转盘”21世纪经济报道 2005-08-24 17:52:03
见习记者 宗文 特约记者 洪馥怡 广州、香港报道
武捷思时代，合生创展所导演的一系列让人眼花缭乱的融资和并购行为到底有怎样的关联？合生创展又准备如何实现“全国最大的地产发展商”的豪言壮志？
今年以来，合生创展（0754－HK）的股价节节攀升至4.3港元，近日，更是一度升至6.35港元的历史高位。与朱孟依贯有的隐者姿态相反，资本市场上的合生创展正风雷并进。
8月10日，合生创展（0754－HK）公告，以每股4.875元，分别向新加坡政府投资公司淡马锡旗下的Aranda，以及老虎基金旗下TigerGlobal各配售1.003亿股新股，配售股份占合生已扩大股本16.7％，集资9.78亿元。
而就在上周末，合生创展集团和广东珠江投资有限公司悄无声息地将总部搬到了巨资兴建的位于广州珠江新城的珠江投资大厦。8月19日，一位合生创展集团的高层向本报记者透露，合生已正式收购了广东珠江投资有限公司，目前相关手续正在办理之中。
武捷思时代，合生创展所导演的一系列让人眼花缭乱的融资和并购行为到底有怎样的关联？合生创展又准备如何实现“全国最大的地产发展商”的豪言壮志？
融资10亿还联手嘉德？
朱孟依的每次出手都很“漂亮”。这一次，他相中了淡马锡和老虎基金。
根据香港联交所规定，在香港上市的红筹股，每年均有不高于20％的自动配售额。但是合生自1998年在香港上市以来，从来没有进行配股，之前曾有的几次融资都是以发债的形式进行。而据知情人士透露，前几年新鸿基、新世界、恒基等香港地产商都曾向合生表示出浓厚兴趣。但是都没有进入老朱法眼。
新加坡政府旗下的淡马锡来头不小，其在全球的投资组合约值540亿美元。Aranda为淡马锡全资附属公司，主要投资亚洲市场。老虎环球基金曾纵横金融和资本市场，但在1998年全球金融危机炒作亚洲股票与外汇失利之后，旗下最大的美洲豹基金总值在18个月内，从220亿美元缩水至大约65亿美元。目前投资组合资产值逾12亿美元，在纽约及北京均设有办事处。
记者查阅淡马锡的相关资料时还发现，新加坡著名的国际性地产公司嘉德置地竟然就是淡马锡控股高达61％的地产公司。业界知情人士据此猜测，淡马锡投资合生创展，很有可能促成嘉德置地成为合生创展的国际性战略合作伙伴。这恰好符合了武捷思前段时间引入国际性战略合作伙伴的愿望。
此前，嘉德置地已进入中国市场，但是与合生创展从未有任何接触。去年，嘉德置地更是在与珠江投资争夺上海新江湾城的土地较量中败下阵来，这块土地最后被珠江投资公司以16亿元的巨资拿下。是什么原因促使双方化敌为友？
淡马锡策略发展部董事总经理FrankTang在接受本报记者采访时表示，“我们很高兴有机会成为合生的策略性投资者，这间公司是内地具领导地位的房地产企业之一，并且有相当稳固的管理团队及增长潜力。”他没有具体透露合作的细节。
一年多前，中国电器大王黄光裕把私人持有的国美电器，注入其上市公司中国鹏润，改名国美电器控股（0493.HK），身家一夜暴涨数十亿元。在国泰君安证券（香港）有限公司副总裁张鸿看来，朱孟依走了同一步棋。他分析，现时内地房地产开发商银根短缺的情况下，合生创展是一个很好的融资平台，朱孟依明显希望把合生做大，加强该集团的融资基础，然后并购珠投，继而成为全国最大的房地产开发商。
东泰证券有限公司研究部联席董事邓声兴认为，这次淡马锡和老虎基金一起入股合生，定必是看准中国宏观调控所有负面因素已在市场反映和消化，并且看好中国房地产业有利可图。“老虎基金乃对冲基金之一，其特性在于非常进取，快进快出，这次入股合生并不简单，可能会一面购入合生的股份，另一边则在场外设立期权和衍生工具对冲风险，这样可能会令原本股价四平八稳的合生创展增加波动性。”
更有基金界人士表示，此前老虎基金因投资失利而关闭大部分投资业务，现时的规模比过去缩减了许多，入股成为合生的策略性投资者，明显是在等待合生重组结构。“对冲基金入股一间公司有很多原因，就如老虎基金可能看准了中国房地产市场仍是很热，他们的投资方式对市场来说并不陌生。”
并购珠投
8月19日下午，记者来到合生创展集团的新总部珠江投资大厦时，搬家工程还在继续，搬运工和工作人员都在忙碌。目前，合生创展集团及其广州地区公司和广东珠江投资公司均于近日搬进这座大厦，由于合生创展刻意低调，新总部迁址，外界极少知晓。知情人士认为，虽然此前合生创展与珠江投资也同在珠江规划大厦办公，但这次才是双方真正成为“一家人”的开始。
合生并购珠投的消息两个多月前就开始盛传。早在今年6月6日，履新的合生总裁武捷思在香港首度亮相合生创展股东大会就提出，集团未来3年的大计是要把合生创展发展成“全国最大的地产发展商”，为配合集团的扩展步伐，集团拟在适当时机收购珠江投资。
实际上，就在武捷思露口风未久，合生和珠投就在全国开始了并购的“清障”工作。据合生内部人士透露，合生和珠投在全国分公司的人员最近都是“只出不进”，而北京、天津、上海等地的合生和珠江公司都传出了裁员的消息，据称，北京、天津等地的管理人员将要裁掉一半左右。
8月19日下午，合生创展集团一位高层在电话中向本报记者证实，合生已经开始收购珠投，目前正在抓紧办理相关手续，但其以收购尚未最后完成，合生创展还未出公告为由，拒绝透露收购价格和收购方式。
1992年，合生创展在香港注册成立，第二年，老板朱孟依又在广州成立了珠江投资。1998年合生在香港成功上市后，合生作为境外融资平台，珠投作为内地开发实体，“合生珠系”开始成型。
所谓“久分必合”，10多年的急速扩张让合生资金链趋向紧张。合生2004年年报显示，其资产负债表中流动负债的比率高达1.23，而负债与总资产比率也高达74％。现金流出现压力下，房地产市场又遭遇宏观调控，融资已成为当务之急，而只有一个强大的融资平台，才具备融资吸引力。目前，合生大约70％的房地产项目都是与珠投合作开发，当融资成为必要时，并购便成为必然。
8月22日，记者在广东省工商局查询广东珠江投资有限公司的工商登记资料时注意到，尚未有资料显示相关股权已经变更。通过工商资料可以看到，1993年成立的珠江投资最初为叶剑英研究会名下的集体所有制企业，注册资本仅280万元，法人代表为朱孟依。成立当初并没有房地产经营业务。十年中，珠江投资经过改制和增资，逐渐发展成以房地产业为支柱的大型投资控股、实业经营的企业集团，珠江投资对外称目前总资产已超过100亿。珠江投资现由五个法人股东组成，其中实际控制人为朱孟依，其名下的广东韩江建筑安装工程有限公司持有珠江投资70％的股份，第二大股东为广州华城置业有限公司，持股21％，华城的法人代表为朱宝丽，与朱孟依是否有亲属关系尚不知晓。珠江投资现任法定代表人朱克林与朱孟依是亲属关系。
目前尚不清楚合生是以股票形式还是现金形式向珠江投资的股东支付并购费用。东方高圣分析师冀书鹏认为，如果以现金支付，不排除动用来自向淡马锡旗下的Aranda，以及老虎基金旗下Tiger Global配售新股所获得的9.78亿元资金的可能。
合生在公告里称，出售新股所得近10亿资金分作三种用途：偿还债务、补充运营资金及发展中国地区物业。
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